尊敬的投資者：
 
        非常感謝大家在公司策略調整和凈值波動期間對我們一如既往的支持和信任。現在，我在這里對2017年上半年的市場以及我們的策略進行一個回顧。
        2017年可以說是制度變革大年，很多基礎性的制度都在調整和變革。主要表現在以下幾個方面。（一）IPO節奏的變化。為支持實體經濟，脫虛入實，證監會大幅增加IPO速度，供應量的增加對原有估值體系產生沖擊，中小板和創業板首當其沖；（二）監管環境的變化。為股市的長遠發展，監管部門大力倡導價值投資，嚴打各種投機和內幕交易，股市的盈利模式發生轉變；（三）資金層面的變化。政府總結了2015年股災的教訓，一行三會協同去杠桿，整個金融行業杠桿率下降，資管計劃、保險資金和銀行同業等規模收縮明顯，對股市資金層面影響較大；（四）投資者結構變化。國家隊已經有數萬億資金入場，同時通過開通深港通、滬港通以及加入MSCI指數，外資流入明顯，這兩類資金都是以價值投資為主，資金規模巨大，對市場的定價能力越來越強。由于以上四方面原因，市場產生了根本的變化，表現為市場波動幅度越來越小，越來越遵循價值，市場的有效性不斷增強，A股有港股化趨勢。在這種情況下，我公司擅長的短線趨勢策略受到較大影響。
為適應市場的變化，我們對策略進行了調整和摸索。因為滬深300指數無論對比歷史還是相比歐美市場都存在低估，年初我們首先選擇交易滬深300指數。為增加產品的彈性，我們滿倉指數，然后根據市場趨勢進行短線倉位增減，但由于市場波動較小，交易成本較高，沒有達到預期效果。而后，我們選擇增強指數策略，增強指數相比滬深300有一定的超額收益，此策略初期在有一定的效果，大概率跑贏了滬深300指數。在4月初一行三會開始協同去杠桿，我們預期市場將有一波較大調整，就徹底空倉指數，計劃等待調整到位再重新布局。然而此時恰逢雄安新區概念橫空出世，根據歷史經驗，我們預測這波行情會有較大的空間和持續性，因此我們將資金參與到雄安的行情中，而且是采用重倉雄安指數的策略。然而事與愿違，政府對市場進行超常規干預，一方面大幅拋售籌碼打壓市場，一方面通過特停和窗口指導等行政手段強行干預市場，雄安版塊出現大幅調整，我們對此應對不足，因此凈值出現較大回撤。
        五月中旬，我們對今年前五個月的策略進行了深刻的反思，總結出以下幾點。首先，投資風格不能漂移，主動管理和增強指數都能產生超額收益，但是需要有與之匹配的投資方法和心態，不能用主動投資的心態去決策被動投資的策略。其次，主動管理在選股方面應更注重價值，加大個股的研究和估值分析，減少對主題投資的參與。最后，主動管理不應用來交易指數，由于倉位重，一旦判斷失誤，回撤較大。綜合以上三個方面，我們在5月底重新進行了規劃，對現有產品開元1期、開元2期和同欣1期繼續采用我們擅長的主動管理策略，交易個股，但更注重價值。另外，成立新的產品采用被動管理的方法投資增強指數。目前初步取得一定效果，凈值回到年初位置，新成立的量化增強指數產品也取得預期的收益。我們相信，調整后的策略基本能夠適應未來的行情。
        展望2017年接下來的幾個月，國內，從宏觀的中長周期看，目前GDP已經完成高速往中高速的切換，無需糾結GDP高0.1還是低0.1。近期地產和汽車等下游行業出現一定的下滑，但資源品和出口趨勢向好，國內經濟的韌性較強。國外，美國和歐洲經濟向好，輸入性風險降低，同時有利于出口。資金層面，一行三會去杠桿已經到中后期，養老金入市、納入MSCI指數同時又增加了資金流入，資金總體估計中性偏多。 總的來看，站在目前這個時間點，股市大概率已經形成了中長期底部，我們可以拋棄熊市思維。 經濟向好和注冊制沖擊都會不斷反應到股市上，雖然指數難有較大表現，但結構性行情還會持續，只要堅持以價值為主的投資策略，就能夠取得較好收益。我們對2017年下半年和2018年的A股市場持相對樂觀的態度。
最后再次謝謝大家，您的支持和信任是我們最大的前進動力！我們會盡最大努力給大家帶來滿意的回報。

                                                                                                                  深圳市長流匯資產管理有限公司

                                                                                                                  投資總監  彭興華 
                                                                                                                  2017-08-06